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    新聞動態
    春節后棉價走勢進入重要觀察期

    2021年年初,新冠疫苗研發與接種同新冠病毒的變異展開競賽,疫情防控形勢仍有待明朗。國內市場擔心流動性寬松水平收緊的情緒有所顯現,棉花行情短期波動后繼續上行。臨近春節,國內市場進入假期模式,市場焦點轉向國際市場,下一步市場將何去何從?本期月報將進行探討。

      第一部分回顧

      一、國內外棉價盤整后繼續走高

      國際棉價攀升中振蕩加大。1月份以來,國際棉價走勢呈現“續漲”→“緩漲”→“短暫下跌”→“再上沖”態勢。1月初,美國新任總統拜登醞釀新一輪的經濟刺激計劃,給金融市場帶來更多信心,國際棉價繼續上漲,ICE棉花價格突破80美分/磅;隨后美元指數觸底回升,國際棉價漲勢明顯收斂;1月下旬,歐美相繼出現散戶“逼空”事件,引發全球央行可能會對“資產泡沫”采取行動的擔憂,國際棉價短暫跌至79美分/磅后,隨著美國參議院加速推動通過1.9萬億美元的刺激計劃,資金再次進場,拉動國際棉價快速上漲。截至2021年2月5日,ICE棉花期貨主力合約結算價為82.76美分/磅,較1月初上漲3.79美分/磅,漲幅4.8 %,代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)均價91.88美分/磅,較1月初上漲5.94美分/磅,漲幅6.91 %,折人民幣進口成本14858元/噸,較1月初上漲826元/噸,漲幅5.89 %。

      國內棉價盤整后繼續走強。2021年1月份以來,國內棉價經歷了“短暫上行”→“下跌調整”→“再上漲”態勢。1月初全球股市繼續攀升,鄭棉共振上漲至15600元/噸以上,達到2018年10月份以來高點;隨著國內多地出現零星散發和局部聚集性疫情,部分企業補庫接近尾聲,國內棉價振蕩下跌,于1月底鄭棉跌至15000元/噸左右;2月份以后,隨疫苗接種和經濟刺激計劃提振經濟復蘇的預期繼續升溫,鄭棉重新站在15600元/噸上方。據國家棉花市場監測系統數據中心數據,截至2021年2月5日,鄭棉主力合約結算價為15490元/噸,較1月初上漲230元/噸,漲幅1.51%;國家棉花價格B指數(代表內地328級皮棉價)為15352元/噸,較1月初上漲339元/噸,漲幅2.26%。

      二、12月棉花進口量再次增加,巴西棉躍居首位。

      近月來,我國從大量進口美棉再到進口巴西棉接力,推動我國棉花進口量維持高位,12月份棉花進口量再次加速。據國家棉花市場監測系統數據中心數據,2020年12月,我國棉花進口量為35.5萬噸,同比增速130.9%,增速較11月份增加43.9個百分點。其中美棉占比35%,巴西棉躍居首位,占比為38%。2020年1-1 2月,我國累計進口棉花215.8 5萬噸,同比增長16.7 %。2020年9-12月,我國累計進口棉花96.9萬噸,同比增長133.67 %。

      三、12月棉紗進口量延續4月份以來正增長態勢

      據國家棉花市場監測系統數據中心數據,2020年12月,我國進口棉紗17.77萬噸,同比增長4.3%,延續7月份以來同比正增長態勢。其中低支紗進口勢頭依然較好,12月份,進口印度紗占比從8.6%增至14.8%,巴基斯坦紗占比由9.5%增至12%,越南紗占比由51%降至47%。2020年1-12月,我國累計進口棉紗190萬噸,同比下降2.9%;2020年9-12月,我國累計進口棉紗69.7萬噸,同比增長11.8%。

      第二部分分析

      一、國內外宏觀經濟環境

      全球新冠新增病例增速放緩,疫苗接種開始,寬松政策仍在托底經濟。根據法新社截至2月4日的統計數字,全球單日新增病例自2020年10月底以來首次降至50萬例以下,2月5日的一周新增感染病例下降了13%。根據Our World in Data的統計,目前已有超50個國家開啟接種新冠疫苗,全球接種總量已超過1億劑?;?020年晚些時候新冠疫苗推廣以及一些大經濟體政策支持,IMF上調2021年全球經濟增長率預測至5.5%,對2022年全球經濟增長的預期維持4.2%不變。同時指出該預測存在很大不確定性。當前疫苗研發與接種同新冠病毒的變異展開競賽,疫情防控形勢仍有待明朗。目前多數國家央行表示,疫情形勢明朗前需要維持目前流動性水平,美國積極推進1.9萬億美元紓困計劃。不過全球通脹率預期顯著上升,歐元區1月通脹水平初步估值同比上漲0.9%,結束連續五個月負增長。耶倫表示,盡管她擔心“經濟面臨的所有風險”,但“最重要的風險”是未能充分幫助工人。她表示,如果通脹風險成為現實,我們也有足夠的工具加以應對。

      國內經濟向常態回歸,2021年貨幣政策邊際收緊。2020年,我國統籌疫情防控和經濟社會發展取得重大成果,全年經濟實現2.3%增長,IMF對中國2021年經濟增速的預期達到8.1%。隨著國內經濟活動逐步正?;?,貨幣政策有可能大方向上回歸中性。自2020年5月末開始,央行貨幣政策邊際收緊,社融和信貸的同比多增量也趨于收斂。3個月SHIBORl由2020年5月中旬的1.4%左右逐漸至12月的3.0%,春節前為呵護市場流動性利率再次微降。反映了央行既有收緊流動性預期又要控風險的精準政策。2020年12月召開的中央經濟工作會議將今年貨幣政策總體原則定調為:靈活精準、合理適度。貨幣政策不搞大水漫灌,維持市場平穩,引導資金更多流向實體經濟。

      二、供需形勢分析

      (一)供應

      時至2月,2020/21年度全球棉花產量同比下降基本落定,市場焦點集中轉向下年度棉花種植意向,美國、巴西植棉意向下降,2021/22年度全球棉花種植面積大概率下降,高庫存壓力有望邊際減弱。

      1、國外棉花主產國動態

      印度棉花上市量過半,最低價格收購量超過150萬噸。據印度棉花協會數據,2020/21年度印度棉花產量預計為609.5萬噸,同比下降0.4%;截至2月初,印度新棉上市量357萬噸,印度棉花公司(CCI)以最低支持價格(MSP)累計收購了153.7萬噸。消息稱,印度宣布將對進口棉花征收10%的關稅,以幫助農民。

      巴基斯坦新棉上市量創20年來最低。據巴基斯坦軋花廠協會統計,截至1月31日,巴基斯坦新棉上市量累計達到94.7萬噸,同比減少35%,創近20年來最低水平;累計加工新棉93.94萬噸,總計銷售87萬噸;由于產量大幅下降,本年度巴基斯坦供需缺口達153萬噸。

      2020/21年度巴西棉花種植面積預期下降。1月份巴西降雨稀少,新棉生產前景堪憂。巴西棉花種植者協會表示2020/21年度巴西棉花種植面積預計較上年度縮減15%至240萬噸,美國農業參贊報告預計,巴西植棉面積可能下降10%。

      2021/22年度美國意向植棉面積預計下降。美國農業部1月報告將2020/21年度美棉產量預估下調了21.7萬噸至325.6萬噸,同比下降24.9%;據美國《棉農雜志》的初期調查,2021/22年度美國意向植棉面積為1161.1萬英畝,同比減少4.7%。

      2、國內棉花供給形勢

      籽棉交售基本結束,皮棉購銷相對順暢。據國家棉花市場監測系統調查顯示,2020/21年度國內棉花預計產量595萬噸,截至2021年2月5日,全國累計交售籽棉折皮棉592.5萬噸,同比增加14.6萬噸,累計加工皮棉588.萬噸,同比增加16.8萬噸,累計銷售皮棉375.1萬噸,同比增加91.3萬噸。

      全國棉花工商業庫存同比減少。隨著新棉繼續上市,國內棉花庫存達到年度內峰值,相比往年,紡織企業原料庫存相對較低。據國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示,截至2021年2月初,全國棉花工業庫存(含到港進口棉數量)約108.4萬噸,較上月增加41.7%,但同比減少3.6 %,據中國棉花協會數據,12月底全國棉花周轉庫存總量約444.49萬噸,較上月增加70.67萬噸,低于去年同期13.59萬噸。

      鄭棉倉單數量繼續增加。11月中下旬以來,鄭棉期貨價格從14000元/噸逐漸上行,期現貨基差逐漸下降,鄭棉倉單數量開始增加。截至2月9日,鄭棉注冊倉單數量約69.5萬噸,環比增加9.5萬噸,但同比減少78.8萬噸。2月份以后,隨著鄭棉快速上漲至15600元/噸以上,達到年度內高點,鄭棉倉單量有望繼續增加。

      (二)需求

      進入2021年后,新冠疫苗接種成為支撐消費的關鍵因素。受二次疫情封鎖影響,1月份歐美服裝消費者信心尚未見明顯好轉。中國消費穩步復蘇,東南亞國家表現分化,印度和巴基斯坦棉紡織供應鏈顯示出較大彈性,孟加拉國服裝出口受歐美消費市場影響較大。

      1、國外棉花需求形勢

      12月美國服裝零售消費繼續放緩,1月消費信心再次回落。據美國商務部數據,美國服裝及服飾配飾店零售額同比降速自2020年10-11月份開始再次逐漸放大,12月同比下降19.16%,降幅較11月擴大9.98個百分點。2021年1月密歇根大學消費者信心指數也從前值80.7回落至79.2。

      歐盟服裝零售連續4個月下滑,1月信心指數環比下滑。據歐盟統計局數據,歐元區19國紡織、服裝和皮革專門性商店零售銷售指數自2020年9月份以來連續下滑,12月同比下降27.8%,降幅較11月擴大16.6個百分點。根據歐盟委員會調查,2021年1月歐元區及歐盟零售業信心、消費者信心均出現下降。

      印度棉紡織品供應鏈顯示出較大彈性。印度消息稱,由于長期封鎖,印度行業各個環節的原材料和制成品庫存都已耗盡,除滿足常規生產要求之外,目前印度制造商和貿易商都在嘗試建立庫存。印度國家紡織和服飾委員會已敦促該國紡織單位,避免在該產業價值鏈出現恐慌性購買,以期使價格穩定。

      巴基斯坦紡織服裝出口活躍。2020年12月,巴基斯坦紡織品服裝出口達到14億美元,同比增長22.72%,產業鏈各環節均表現突出。隨著國際采購商和品牌商繼續將供應渠道從中國轉移,巴基斯坦棉花消費和進口預計進一步增加。

      孟加拉國春季服裝訂單削減。孟加拉國服裝制造商和出口商協會調查的50家工廠表示,由于歐洲大部分地區圣誕前的封鎖,以及1月份的另一場封鎖,造成他們本季度接到的訂單比往年減少了30%。

      2、國內棉花需求形勢

      (1)12月內需增勢繼續放緩,全年降速逐漸收窄

      隨著我國疫情防控形勢的穩定,2020年8月份以來,我國紡織品服裝內需消費逐漸恢復同比正增長,10月份達到疫情以來頂峰,11月增速放緩,12月份進一步放緩。據國家統計局數據顯示,2020年12月,國內限額以上服裝鞋帽、針織品零售額同比增速達3.8%,較11月份放緩0.8個百分點,較10月份放緩8.4個百分點;2020年1-12月國內限額以上服裝鞋帽、針織品零售額同比下降6.6%,降速連續9個月收窄。

      (2)12月外需同比增速放緩,全年增速表現良好

      據海關總署數據顯示,2020年12月,我國紡織服裝出口262億美元,同比增長7.2%,增速較上月放緩6.3個百分點,其中紡織品出口122.9億美元,同比增長12.7%,增速較上月放緩9.1個百分點,服裝出口139.1億美元,同比增長2.7%,較上月放緩3.9個百分點。2020年全年,我國紡織服裝累計出口2912.2億美元,較2019年增長9.5%,拉動全國貨物貿易整體出口增長1個百分點。其中,紡織品自2020年4月以來連續9個月實現增長,服裝自8月后實現逆轉,連續5個月實現增長。

      (三)全球及國內棉花市場形勢分析

      2020/21年度全球棉花市場寬松水平或將呈邊際收緊態勢。2 020/21年度北半球棉花產量穩中有降基本落定,國際機構預計全球棉花產量降幅在8%左右;疫苗效果成為主導棉花消費的關鍵因素。大部分中美專家觀點認為,2021年6-7月疫情出現拐點的概率較高,人們出行活動恢復正常,紡織服裝消費將有所恢復。據國際紡織品制造商聯合會(ITMF)12月份的2020年第六次調查,和9月份的第五次調查相比,2021年營收從第五次調查的-1%恢復到+3%,2022年從+9%提高到+11%。國際機構預計2020/21年度全球棉花消費量同比增速在12.78%和5.84%,按IMF和WTO的樂觀預期下的經濟和貿易增速,考慮到發達國家紡織品服裝供應鏈庫存情況,我們初步折算2020/21棉花年度消費量增速約為5.5%左右。2020/21年度全球棉花供需寬松格局預期有所改善,增加國際棉價偏強運行的概率。

      2021/22年度全球庫存消費比下降概率增加。3-4月份北半球進入棉花播種階段,疫情以來全球糧食價格漲幅遠遠超過棉花,全球棉花意向植棉面積下降成為炒作主題。美國《棉農雜志》初期調查,2021年美國意向植棉面積為17400萬畝,同比減少4.7%。由于氣候問題,巴西棉花面積有可能下降約12%。植棉意向下降將為播種期棉價上漲提供支撐。加上后期天氣炒作,單從新棉供給預期看,棉花市場將表現出“易漲難跌”。樂觀情境下,各國疫苗接種順利推進并有效,2022年人類對新冠肺炎構成免疫屏障,2021/22年度全球棉花消費量勢必較2020/21年度進一步提升,在貨幣政策不出現重大調整下,我們保守預計2021/22年度全球棉花市場期末庫存消費比或將由2020/21年度的83.2%下降至75%左右。

      短期國內棉花市場進入謹慎觀望期。2020年1月份以來,新棉上市量繼續增加,供給端相對充裕,下游銷勢相對順暢,受疫情影響,今年紡織企業春節前補庫比較謹慎。據國家棉花市場監測系統數據顯示,截至2月初紡織企業原料庫存較前三年均值下降近50%。隨著國內零星散發和局部聚集性疫情逐漸穩定,市場緊張氣氛逐漸緩解,對春節消費預期有所好轉。鄭棉快速上漲至15700元/噸上方,達到2019年4月份以來最高,節前行情對節后樂觀預期有所透支。據市場調查顯示,超過80%的企業認為3月份鄭棉在15000-16000元/噸運行,表明市場對后市相對謹慎理性。隨著各企業陸續放假,國內市場進入假期觀望模式。另外,2020年末,東南亞主要紡織服裝生產國恢復運轉態勢進一步明顯,前期回流至中國紡織訂單或將再次返回東南亞國家。受困于疫情和充滿不確定性的關鍵期,迫使紡織服裝企業不斷調整節奏,適應環境變化。

      第三部分產銷存預測

      一、2020/21年度全球棉花產需平衡,期末庫存消費比進一步下降

      國際棉花咨詢委員會(ICAC)202 1年2月份發布的數據顯示,2020/21年度,全球棉花期初庫存2118萬噸,較上月調減6萬噸,同比增加267萬噸,同比增幅14.42%,處于近五年來最高值;全球產量2 410萬噸,環比調減58萬噸,同比減少211萬噸,同比減幅8.05%;消費2410萬噸,環比調減16萬噸,同比增加133萬噸,同比增幅5.84%,較疫情前的2018年度消費量下降7.2%;期末庫存2 118萬噸,較上月調減47萬噸,同比持平;全球產需狀況由2019/20年度的產大于需344萬噸,轉為2020/21年度的產需平衡;2020/21年度全球庫存消費比為87.88 %,環比調減1.36個百分點,同比下降5.13個百分點。

      二、2020/21年度國內棉花產需缺口擴大

      基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析,2021年2月份,國家棉花市場監測系統對國內棉花產銷存預測如下:2020/21年度我國棉花產量595萬噸,同比增加10.7萬噸,同比增幅1.83%;消費量777.58萬噸,同比增加29.91萬噸,同比增幅4%;期末庫存616.4萬噸,同比減少6.46萬噸,同比減幅1%;產需缺口182.58萬噸,較上年度擴大19.21萬噸,庫存消費比為79%,較上年下降4個百分點。

      主要結論

      當前全球新冠疫情形勢出現放緩跡象,各國開始新冠疫苗接種,疫苗效果進入重要觀察期。疫情以來,全球大宗商品及股市行情大幅上漲,與實體運行出現背離,市場通脹預期顯著上升,多數國家央行表示,疫情形勢明朗前需要維持目前流動性水平,積極應對風險。政策調整前,風險資產價格往往偏強運行,棉花行情由此受益。隨著春節臨近,中國市場進入假期模式,焦點轉向國際市場。疫苗推動海外消費有望修復,國際棉價走勢相對較強。全球棉花市場寬松水平預計改善,但中國流動性寬松水平走勢存在邊際收緊跡象,美元指數有所走強,行情大幅上漲態勢將有所收斂。春季后,若疫苗接種速度及效果符合預期,旺季如期到來,棉價走勢謹慎樂觀。

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